中国黄金(600916)1Q23收入增12%利润增19%，金价上行期，关注龙头弹性
中国黄金发布2022年报：2022全年实现收入471.24亿元，同比下降7.16%；归母净利润7.65亿元，同比下降3.66%，扣非归母净利润6.95亿元，同比下降8.39%。稀释EPS为0.46元；加权平均净资产收益率11.36%，经营性现金流净额11.93亿元，同比上升46.41%。2022分配预案：以股本16.8亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。公司扎实推进各项经营业务，加强渠道拓展与升级，4Q22加盟店逆势扩张，持续优化黄金回购体系，并切入培育钻石新赛道、坚持全产业链布局。
2023年一季度业绩：2023一季度营业收入161.39亿元，同比增长12.33%；归母净利润3.0亿元，同比增长19.13%。扣非归母净利润2.77亿元，同比增长14.63%。
(资料图)
简评及投资建议：
1、2022年收入略降，1Q23强劲增长奠定良好开局。公司2022年收入471.24亿元减7.16%，归母净利润7.65亿元减3.66%。营业收入下降的主要原因为公司黄金产品销量较上年同期下降。1Q23收入同比增长12.33%至161.39亿元；归母净利润同比增长19.13%至3.00亿元。
（A）分销售模式：①直销模式：2022年收入285.37亿元，同比减少5.51%，占总收入的60.56%；②经销模式：2022年收入183.21亿元，同比减少10.35%，占总收入的38.88%，经销模式主要为加盟店渠道。
（B）分品类：①黄金产品：2022年收入462.02亿元，同比减7.73%，占总收入98.04%；②k金珠宝类产品：2022年收入4.84亿元，同比增加13.39%；③品牌使用费：2022年收入0.78亿元，同比减少5.83%；④管理服务费：2022年收入0.94亿元，同比增长73.08%。
2、4Q22加盟店逆势扩张，1Q23拟增加加盟店114家。
（1）1Q23门店结构主动调优，缩小店型提高坪效：1Q23关闭加盟店27家（平均面积96平），1Q23拟增加盟店114家（平均面积54平，预计2-4Q开业）。
（2）4Q2022逆势扩店：4Q22净增加盟店104家。
（3）2022年末终端门店数3642家（加盟店3537家/直营店105家）：2022全年新增门店346家（加盟店325家/直营店21家），关闭门店431家（加盟店424家/直营店7家）。
维持对公司的判断。我们认为，公司兼具基本盘&成长性。从基本盘看，公司深化渠道布局，不断根据消费需求进行产品推新，且优化黄金回购体系以增强消费者粘性，渠道+产品双驱动企业发展。从成长性看，公司战略性切入培育钻石新赛道，借助渠道优势坚持全产业链布局，打造第二增长曲线。
更新盈利预测。我们预计2023-2025年收入566亿（调降2.6%）、657亿（调增1.1%）、738亿元（新引入）；归母净利10.79亿（调增0.1%）、12.75亿（调增2.7%）、14.69亿元（新引入）。考虑到公司进军培育钻石后有望凭借成熟的线上运营能力和线下网点优势快速起量&产品结构改善，给以2023年25XPE（无变化），目标价16.05元（+0.1%）。维持“优于大市”评级。
风险提示：市场低迷，存货管理，市场竞争加剧，加盟管理，金价波动风险。
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2021-09-18